关闭

当前位置:首页 > 场外配资 » 正文

「如何选股票」为什么买控股股东“无用”资产?恒顺醋业4400万

  恒顺醋业(行情600305,诊股)4400万元现金购买控股股东全资子公司的交易受到监管部门质疑:交易对现金流有什么影响?是否影响日常经营?交易是否有必要?

  《投资时报》研究员 李浥尘

  宣布回归主业四年以来,江苏恒顺醋业股份有限公司(下称恒顺醋业,600305.SH)由于加快非核心资产处置,实施以香醋为核心的“醋酒并举”战略,同时加大了产品升级及市场拓展力度,使得调味品主业在今年上半年继续保持两位数增长。中报显示,恒顺醋业上半年实现营收8.81亿元,同比增长9.43%;净利润1.42亿元,同比增长15.28%。

  但就在市场研究人士认为该公司下半年继续加大市场推广力度、稳步扩张华东以外市场、完成全年经营目标应问题不大之际,恒顺醋业又出现了一番“折腾”迹象——先是在8月初购买1.5亿元债券,接着在9月27日公告称拟作价4424.49万元收购控股股东全资子公司恒顺商场100%的股权。

  《投资时报》研究员注意到,这两次交易将让恒顺醋业截止6月底的货币资金完全消耗,且还会出现7700万元左右的现金缺口。

  更令人匪夷所思的是,此次交易系从控股股东手中收购与自己主业无关联的资产,这块连续三年利润下降的并购资产竟还给出了64.46%的溢价率。最关键的还有,并购标的恒顺商场的资产和业务只在镇江,而镇江作为恒顺醋业的大本营,早在2005年时就已占其市场份额的 80%。这意味着,此并购标的对其业务的补充和发展意义并不大。

  这笔让市场颇为疑惑的关联交易,也让监管部门思虑多多,上交所在9月28日下发的问询函中,除追问此次交易作价的公允性、关联交易决策是否审慎等问题,还提出了对此项交易的终极质疑,收购标的资产的必要性到底何在?

  交易作价公允性受质疑

  9 月26 日,恒顺醋业公告称,拟出资4424.49万元收购控股股东江苏恒顺集团有限公司(下称恒顺集团)所属全资子公司镇江恒顺商场有限公司(下称恒顺商场)的100%股权,由于恒顺集团是恒顺醋业第一大股东,持股比例44.63%,故此交易构成关联交易。

  资料显示,恒顺商场1992年7月成立,注册资本为2000万元,主业为商超零售,销售的品类繁多,包括各类预包装食品、速(冷)冻食品等多种食品的批发或零售、卷烟的零售、百货的销售。

  数据显示,此次交易7月31日为评估基准日,如果采用资产基础法评估,恒顺商场评估值3467.45万元,评估增值41.04万元;但此次交易最终选用了收益法的评估结果作为评估结论,用收益法评估,恒顺商场评估值为4424.49万元,评估增值1732.24万元。

  对照两组数据,两种评估结果差异率为61.99%,差异率较大。为什么两种评估方法下评估值有如此大的差异?是否具有合理性?

  最终,经交易各方协商确定,恒顺醋业支付的收购价款为4424.49万元,恒顺商场100%股权增值1732.24万元,增值率为64.46%。值得注意的是,数据同时显示,恒顺商场在2017年、2018年、2019年1—7月实现净利润分别为267.15万元、249.85万元、195.27万元,近三年里的净利润呈现持续下滑趋势。

  值得一提的是,在资产评估报告中,恒顺商场股权增值的主要原因为“企业(恒顺商场)收益持续增长”;在公告中,恒顺醋业也称,此项交易有利于提升公司高质量发展。但公开数据显示,恒顺商场近三年净利润明显持续下滑,何来“收益持续增长”?收购业绩处于滑坡趋势中的恒顺商场,又能如何有利于提升恒顺醋业高质量发展?

  更值得玩味的是,公告中,恒顺醋业还表示,此次交易有助于提升强化专营店建设,健全完善营销管理体系。

  数据显示,7月31日,恒顺商场资产总额3426.41万元,其中,流动资产3394.1万元;固定资产15.50万元,全部为设备。评估报告显示,恒顺商场在镇江市区有门店9个、仓库1个,销售产品在本地市场占有率约为95%—98%,属于区域特色垄断地区。由此可见,恒顺商场只在江苏省镇江市区开展业务。

  公开资料显示,恒顺醋业在华东尤其是江浙沪地区具有较高的品牌声誉和产品知名度,市场地位稳固。从市场开拓的角度,恒顺产业将全国分成三类市场:一是成熟市场,也即华东市场;二是成长性市场,主要包括河南、河北、江西、 湖北、广东和广西等省份;三是培育性市场,主要包括东北、西北等地区。

  恒顺醋业在2018年中表示,公司线下门店拓展到7万多家,收入也基本上都是来自于线下,在对江浙等成熟市场的渗透到了乡镇一级,而镇江作为恒顺醋业的大本营,在2005年时就已经占到市场份额的 80%,经过多年的经营和渗透,目前几乎一统镇江本地市场。实际上,别说是镇江市区,就是整个江苏省乃至华东区域的市场增长空间都有限了,这也是近几年恒顺醋业持续发力全国化推进的原因。

  基于上述背景,另一个终极提问是:恒顺醋业是否有必要并购只在镇江市区有网点的恒顺商场?

  恒顺醋业过去一年来股价走势

  数据来源:Wind

  期待着少折腾

上一篇:「华夏配资网」个人消费贷被挪用于购房、买股票!中信银行被罚近二百万
下一篇:「壹配资」富国蓝筹精选股票(QDII):关于旗下富国蓝筹精选股票型证券投资基金(QDII)在部分代销机构开通定投业务及参
说点什么吧
  • 全部评论(0
    还没有评论,快来抢沙发吧!

猜你喜欢


二维码